2021年7月19日，中科電氣獲得國家級專精特新“小巨人”稱號，是第三批獲得此稱號的公司之一。

公司成立于2004年4月，于2009年創(chuàng)業(yè)板上市。

公司是國內(nèi)電磁行業(yè)上市公司，是國內(nèi)電磁冶金行業(yè)品牌企業(yè)；是致力于電磁冶金整體解決方案、高能量密度鋰電池負極材料解決方案、節(jié)能減耗整體解決方案的研發(fā)和創(chuàng)新，集現(xiàn)代制造和現(xiàn)代服務于一體的高新技術(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)。公司深耕于以電磁冶金為核心的磁力裝備產(chǎn)業(yè)外，開放發(fā)展，戰(zhàn)略布局新能源鋰離子電池負極材料產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，現(xiàn)已成長為“磁力裝備+鋰電負極”雙主營的多元化、國際化集團企業(yè)，在鋰電負極領(lǐng)域居龍頭地位。

通過盤點中科電氣2022三季報，我們可以清晰地看出這家“小巨人”財務質(zhì)地表現(xiàn)出的特征：

1.公司業(yè)績大幅增長，表現(xiàn)出較高的成長性。

2.經(jīng)營活動本身不具備造血能力，經(jīng)營活動存在資金缺口。

3.毛利率降低，且經(jīng)營活動盈利性降低，與此同時經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，最終經(jīng)營資產(chǎn)報酬率惡化。

4.總資產(chǎn)回報水平降低、股東權(quán)益撬動資產(chǎn)的能力提高，股東回報水平穩(wěn)定。

5.企業(yè)資金缺口迅速擴大，中科電氣籌資活動現(xiàn)金流快速增加，公司現(xiàn)階段經(jīng)營發(fā)展依賴新增的貸款規(guī)模，償債壓力大。

7.資產(chǎn)規(guī)模有所增長。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，經(jīng)營性資產(chǎn)占比大幅降低。資本結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)出股東入資支撐度增加的趨勢。

下面是對中科電氣2022三季報關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績大幅增長。2022三季報中科電氣營業(yè)總收入37.45億元，同比增速170%，毛利潤7.91億元，同比增速77%，核心利潤4.20億元，同比增速66%，凈利潤4.22億元，同比增速68%。

經(jīng)營活動的增長是凈利潤增長的主要原因，凈利潤增長質(zhì)量高。中科電氣2022三季報凈利潤4.22億元，經(jīng)營活動為利潤的核心支柱。2022前三季經(jīng)營活動產(chǎn)生的核心利潤較去年同期增加1.66億元，凈利潤的增長大部源于經(jīng)營活動的增長，還有一部分來自政府補貼。

經(jīng)營活動成長質(zhì)量高。中科電氣毛利潤2022年前三季較2021年同期增加3.43億元，費用增加1.77億元。產(chǎn)品盈利增長的同時，費用增長可控，最終實現(xiàn)經(jīng)營活動的盈利增長，“開源”式的經(jīng)營活動業(yè)績增長質(zhì)量較高。

經(jīng)營活動本身不具備造血能力。

從中科電氣2022三季報的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金13.49億元，經(jīng)營活動凈流出21.15億元，投資活動凈流出11.97億元，籌資活動凈流入36.28億元，累計凈流入3.21億元，期末現(xiàn)金16.70億元。

從中科電氣2020年報到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金2.84億元，經(jīng)營活動凈流出28.60億元，投資活動凈流出16.82億元，籌資活動凈流入59.26億元，其他現(xiàn)金凈流入344.86萬元，三年累計凈流入13.87億元，期末現(xiàn)金16.70億元。

經(jīng)營活動存在資金缺口。中科電氣2022三季報經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出21.15億元，較2022三季報減少14.78億元，2020年報到本期經(jīng)營活動累計產(chǎn)生資金缺口28.60億元。中科電氣經(jīng)營活動賬面盈利，但未能給企業(yè)帶來真金白銀的流入。

經(jīng)營活動的造血能力無法覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。中科電氣2022三季報戰(zhàn)略投資資金流出10.58億元，較2021三季報增加7.78億元，增速277.51%，戰(zhàn)略性投資的資金投入快速增長。中科電氣2020年報到本期戰(zhàn)略投資資金流出16.91億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入-28.60億元，經(jīng)營活動的造血能力無法覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。

中科電氣籌資活動現(xiàn)金流快速增加，公司現(xiàn)階段經(jīng)營發(fā)展依賴新增的貸款規(guī)模。中科電氣2022三季報籌資活動現(xiàn)金流入53.60億元，較2021三季報增加38.31億元，增速250.63%，籌資活動現(xiàn)金流入快速增加。債務凈流入11.28億元，較2021三季報增加1.07億元，公司持續(xù)有新增貸款，且新增貸款規(guī)模有所增加。

資產(chǎn)規(guī)模有所增長。2022年09月30日中科電氣總資產(chǎn)112.98億元，與2022年06月30日相比，中科電氣資產(chǎn)增加14.05億元，資產(chǎn)規(guī)模有所增長，資產(chǎn)增速14.21%。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，經(jīng)營性資產(chǎn)占比大幅降低。從2022年9月30日的合并報表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營資產(chǎn)占比大幅降低，可能在資產(chǎn)的配置上存在對經(jīng)營活動聚焦度不足的問題。

總資產(chǎn)回報水平降低、股東權(quán)益撬動資產(chǎn)的能力提高，股東回報水平穩(wěn)定。2022三季報中科電氣ROE10.94%，較2021三季報減少0.46個百分點，股東回報水平基本穩(wěn)定?？傎Y產(chǎn)報酬率4.79%，較2021三季報減少2.17個百分點，總資產(chǎn)回報水平降低。權(quán)益乘數(shù)2.14倍，較2021三季報提高0.23倍，股東權(quán)益撬動資產(chǎn)的能力提高。

資金來源上表現(xiàn)出股東入資支撐度增加的趨勢。從2022年09月30日中科電氣的負債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，公司的資本引入戰(zhàn)略為以股東入資為主的并重驅(qū)動型。其中，股東入資是資產(chǎn)增長的主要推動力。與2021年09月30日相比，股東入資占比明顯增長，金融性負債占比明顯降低，公司在資金來源上表現(xiàn)出股東入資支撐度增加的趨勢。

毛利率降低，且經(jīng)營活動盈利性降低，與此同時經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，最終經(jīng)營資產(chǎn)報酬率惡化。

2022三季報中科電氣經(jīng)營資產(chǎn)報酬率7.62%。較2021三季報，經(jīng)營資產(chǎn)報酬率降低2.08個百分點，降幅21.45%，經(jīng)營資產(chǎn)報酬率有所惡化。核心利潤率11.22%。與2021三季報相比，核心利潤率下滑7.06個百分點，降幅達38.63%，經(jīng)營活動盈利性降低。經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.68次，較2021三季報增加0.15次，增幅為27.99%，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所改善。

投資現(xiàn)金流出快速增加，主要投向了產(chǎn)能建設。2022三季報中科電氣投資活動資金流出12.09億元，較2021三季報增加7.72億元，投資現(xiàn)金流出快速增加，增幅177.00%，投資集中在產(chǎn)能建設，占比87.49%。2020年報到本期投資活動累計資金流出21.53億元，也集中在產(chǎn)能建設，占比78.55%。

產(chǎn)能有所擴張。2022三季報中科電氣產(chǎn)能投入10.58億元，處置13.41萬元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入10.58億元，與期初經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴張性資本支出比例75.67%。

經(jīng)營活動與投資活動的資金缺口迅速擴大。2022三季報中科電氣經(jīng)營活動與投資活動資金缺口33.13億元較2021三季報增加24.05億元，缺口迅速擴大。

公司償債壓力大。2022年09月30日中科電氣金融負債率9.56%，較2021年09月30日降低21.90個百分點，金融負債水平降低。但中科電氣自身不具備造血能力，卻仍要進行利息的支付，付息壓力極大，

根據(jù)和恒咨詢方法論與研究體系，我們對企業(yè)的排名變動、資金進出和估值狀態(tài)進行了跟蹤。

截至2022Q3，中科電氣在A股的整體排名降至1965位，在鋰電池行業(yè)中的排名降至121位。截至2022年12月5日，北上資金并無特別信號。以近三年市盈率為評價指標看，中科電氣估值曲線處在嚴重低估區(qū)間。

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