2021年7月19日，晨曦航空獲得國家級(jí)專精特新“小巨人”稱號(hào)，是第三批獲得此稱號(hào)的公司之一。

公司成立于2000年，于2016年12月在深圳證券交易所成功掛牌上市。

公司立足于航空領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售航空機(jī)電產(chǎn)品及提供相關(guān)專業(yè)技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品及服務(wù)涉及航空慣性導(dǎo)航、航空發(fā)動(dòng)機(jī)電子及無人機(jī)領(lǐng)域。其中，航空慣性導(dǎo)航產(chǎn)品包括撓性捷聯(lián)慣性綜合導(dǎo)航系統(tǒng)、光纖捷聯(lián)慣性綜合導(dǎo)航系統(tǒng)、激光捷聯(lián)慣性綜合導(dǎo)航系統(tǒng)、壓電捷聯(lián)慣性綜合導(dǎo)航系統(tǒng)和導(dǎo)航計(jì)算機(jī)組件；航空發(fā)動(dòng)機(jī)電子產(chǎn)品包括航空發(fā)動(dòng)機(jī)參數(shù)采集器、飛控計(jì)算機(jī)和航空發(fā)動(dòng)機(jī)電子控制系統(tǒng)等。公司主要產(chǎn)品均為軍民兩用產(chǎn)品，但現(xiàn)階段公司產(chǎn)品主要以軍品形式銷售，最終用戶主要為國內(nèi)軍方。晨曦航空在航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域居龍頭地位。

通過盤點(diǎn)晨曦航空2022三季報(bào)，我們可以清晰的看出這家“小巨人”財(cái)務(wù)質(zhì)地表現(xiàn)出的特征：

1、公司業(yè)績(jī)大幅下滑。

2、晨曦航空2022三季報(bào)較2021三季報(bào)經(jīng)營活動(dòng)出現(xiàn)虧損主要源于毛利率的降低疊加研發(fā)費(fèi)用率的提高。

3、總資產(chǎn)回報(bào)水平以及股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力基本穩(wěn)定，ROE最終表現(xiàn)穩(wěn)定。

4、經(jīng)營活動(dòng)雖然賬面盈利，卻未給企業(yè)帶來真金白銀的流入。

5、經(jīng)營活動(dòng)本身不具備造血能力，且投資活動(dòng)存在資金缺口，需要靠籌資活動(dòng)補(bǔ)充資金，現(xiàn)金流健康程度較差。

6、經(jīng)營活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口迅速擴(kuò)大?；I資資金全部來自股權(quán)流入，公司現(xiàn)階段經(jīng)營發(fā)展不需要依賴新增的貸款規(guī)模。晨曦航空金融負(fù)債水平較低，長(zhǎng)期償債壓力不大。

7、資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定，經(jīng)營資產(chǎn)占比不高，資金來源上表現(xiàn)出“輸血”支撐度增加的趨勢(shì)。

下面是對(duì)晨曦航空2022三季報(bào)關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績(jī)大幅下滑。2022三季報(bào)晨曦航空營業(yè)總收入1.17億元，同比增速-18%，毛利潤(rùn)0.43億元，同比增速-30%，核心利潤(rùn)-0.01億元，同比增速-105%，凈利潤(rùn)0.03億元，同比增速-66%。

經(jīng)營活動(dòng)本身不具備造血能力，且投資活動(dòng)存在資金缺口，需要靠籌資活動(dòng)補(bǔ)充資金，現(xiàn)金流健康程度較差。

從晨曦航空2022三季報(bào)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金0.85億元，經(jīng)營活動(dòng)凈流出0.87億元，投資活動(dòng)凈流出0.14億元，籌資活動(dòng)凈流入2.45億元，累計(jì)凈流入1.44億元，期末現(xiàn)金2.29億元。經(jīng)營活動(dòng)本身不具備造血能力，且投資活動(dòng)存在資金缺口。

從晨曦航空2020年報(bào)到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金1.34億元，經(jīng)營活動(dòng)凈流出0.63億元，投資活動(dòng)凈流出0.76億元，籌資活動(dòng)凈流入2.34億元，其他現(xiàn)金凈流入0.00元，三年累計(jì)凈流入0.96億元，期末現(xiàn)金2.29億元。

經(jīng)營活動(dòng)本身不具備造血能力，且投資活動(dòng)存在資金缺口，需要靠籌資活動(dòng)補(bǔ)充資金，現(xiàn)金流健康程度較差。

經(jīng)營活動(dòng)雖然賬面盈利，卻未給企業(yè)帶來真金白銀的流入，經(jīng)營活動(dòng)資金缺口擴(kuò)大。晨曦航空2022三季報(bào)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出0.87億元，較2022三季報(bào)減少0.94億元，2020年報(bào)到本期經(jīng)營活動(dòng)累計(jì)產(chǎn)生資金缺口0.63億元。晨曦航空經(jīng)營活動(dòng)雖然賬面盈利，卻產(chǎn)生現(xiàn)金缺口。

籌資資金全部來自股權(quán)流入，公司現(xiàn)階段經(jīng)營發(fā)展不需要依賴新增的貸款規(guī)模。晨曦航空2022三季報(bào)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入2.45億元，全部來自股權(quán)流入（100.00%）。較2021三季報(bào)增加2.45億元。晨曦航空2022三季報(bào)債務(wù)凈流入0.00元，公司現(xiàn)階段經(jīng)營發(fā)展不需要依賴新增的貸款規(guī)模。

資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定。2022年09月30日晨曦航空總資產(chǎn)12.11億元，與2022年06月30日相比，晨曦航空資產(chǎn)增加0.11億元，資產(chǎn)規(guī)模基本穩(wěn)定，資產(chǎn)增速0.90%。

經(jīng)營資產(chǎn)占比不高。從2022年09月30日的合并報(bào)表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營資產(chǎn)占比不高。

從2022年6月30日的經(jīng)營資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)債權(quán)占比50%，存貨占比41%。

總資產(chǎn)回報(bào)水平以及股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力基本穩(wěn)定，ROE最終表現(xiàn)穩(wěn)定。

2022三季報(bào)晨曦航空ROE0.40%，較2021三季報(bào)減少1.00個(gè)百分點(diǎn)，股東回報(bào)水平基本穩(wěn)定?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率0.32%，較2021三季報(bào)減少0.81個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)回報(bào)水平基本穩(wěn)定。權(quán)益乘數(shù)1.22倍，較2021三季報(bào)降低0.00倍，股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力基本穩(wěn)定。

資金來源上表現(xiàn)出“輸血”支撐度增加的趨勢(shì)。從2022年09月30日晨曦航空的負(fù)債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用股東入資、利潤(rùn)積累的并重驅(qū)動(dòng)型。其中，股東入資是資產(chǎn)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。與2021年09月30日相比，股東入資占比明顯增長(zhǎng)，經(jīng)營性負(fù)債占比明顯降低，留存資本占比明顯降低，公司在資金來源上表現(xiàn)出股東入資支撐度增加的趨勢(shì)。

晨曦航空2022三季報(bào)較2021三季報(bào)經(jīng)營活動(dòng)出現(xiàn)虧損主要源于毛利率的降低疊加研發(fā)費(fèi)用率的提高。

2022三季報(bào)晨曦航空經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率-0.14%。較2021三季報(bào)，經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率開始出現(xiàn)虧損。核心利潤(rùn)率-0.97%。與2021三季報(bào)相比，核心利潤(rùn)率下滑15.69個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營活動(dòng)出現(xiàn)虧損。經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.14次，較2021三季報(bào)減少0.03次，降幅為18.90%，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所惡化。

晨曦航空2022三季報(bào)毛利率36.48%，與2021三季報(bào)相比，毛利率下滑6.23個(gè)百分點(diǎn)，毛利率降低。晨曦航空2022三季報(bào)毛利率36.48%，與2021三季報(bào)相比，毛利率下滑6.23個(gè)百分點(diǎn)，毛利率降低。晨曦航空2022三季報(bào)較2021三季報(bào)經(jīng)營活動(dòng)出現(xiàn)虧損主要源于毛利率的降低疊加研發(fā)費(fèi)用率的提高。

投資流出增加，主要流向了產(chǎn)能建設(shè)。晨曦航空2022三季報(bào)的投資活動(dòng)資金流出，集中在產(chǎn)能建設(shè)，占比100.00%。晨曦航空2020年報(bào)到本期的投資活動(dòng)資金流出，集中在產(chǎn)能建設(shè)，占比100.00%。

產(chǎn)能收縮。 2022三季報(bào)晨曦航空產(chǎn)能投入0.14億元，處置0.17萬元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入0.14億元，與期初經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴(kuò)張性資本支出比例7.07%。

經(jīng)營活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口迅速擴(kuò)大。2022三季報(bào)晨曦航空經(jīng)營活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口1.01億元較2021三季報(bào)增加0.78億元，缺口迅速擴(kuò)大。2020年報(bào)到本期經(jīng)營活動(dòng)與投資活動(dòng)累計(jì)資金缺口1.38億元。

晨曦航空金融負(fù)債水平較低，長(zhǎng)期償債壓力不大。2022年09月30日晨曦航空金融負(fù)債率0.03%，較2021年09月30日降低0.03個(gè)百分點(diǎn)。中航沈飛金融負(fù)債率0.46%，晨曦航空與中航沈飛基本持平。

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截至2022Q3，晨曦航空在A股的整體排名下降至第4546位，在國防軍工行業(yè)中的排名下降至第114位。截止2022年11月30日，北上資金并無特別信號(hào)。以近三年市盈率為評(píng)價(jià)指標(biāo)看，晨曦航空估值曲線處在嚴(yán)重高估區(qū)間。